簡析分級基金三類份額的投資策略

    在知道A類份額、B類份額的定價機制后，投資者就可以根據自己的判斷進行投資選擇。分級基金提供了多種具有不同風險程度的投資策略，可以簡單分為母基金的投資策略、A類份額的投資策略、B類份額的投資策略、母基金和A\B份額三者之間的套利策略。文中分級基金是以股票指數型基金為例，A類份額則是永續型。
　　1、 母基金的投資策略
　　分級基金的母基金就是普通的指數型基金，其主要投資策略就是配置策略，也即買入持有看好的相關指數板塊的分級基金的母基金。
　　2、 A類份額的投資策略
　　A類份額適合低風險的長期投資者。從信用等級看，A份額信用等級接近AAA企業債或國債。從收益角度看，A類份額隱含收益率接近信用等級AA上下的10年期企業債到期收益率。A份額的投資策略可以細分為配置類策略、交易類策略和事件類策略三類。
　　配置類策略是指買入并長期持有A份額，能夠獲得隱含收益率水平的收益。
　　交易類策略是指賣出所持有隱含收益率較低的A類份額，買入持有隱含收益率較高的A類份額，達到增強配置策略的收益。
　　事件類策略是指市場發生流動性沖擊、溢價套利沖擊等事件時，相關A類份額價格受到短期沖擊下跌，偏離合理水平，此時買入持有到價格恢復到市場合理水平而獲得收益；或者分級基金臨近下折折算事件時，由于折價交易的 A類份額的折價能夠部分套現，其合理價格將會上升，買入持有能夠獲得一定收益。
　　3、 B類份額的投資策略
　　B類份額具有杠桿，在市場走強時，B類份額凈值可以獲取高于指數的漲幅。B類份額的投資策略可以分為杠桿投資策略和配置增強投資策略，屬于高風險投資。
　　杠桿投資策略是看好市場或者某板塊時，買入相關高杠桿B份額獲得更高倍數的收益。
　　配置增強投資策略是指利用B類份額的高杠桿，用一部分資金達到目標配置比例，節省的部分資金獲得低風險的投資收益，達到配置增強的效果。
　　需要注意的是，二級市場表現可能受到多方面因素的影響，杠桿所帶來的凈值上漲并不一定能完全轉化為價格上漲。
　　4、 折溢價套利策略
　　由于A、B類份額上市交易，二級市場上兩者整體的價格與實際的凈值之間存在差異（即折溢價率=（A+B）價格/（A+B）凈值），通過申購、贖回機制實現價格和凈值之間的“低買高賣”的套利交易。具體而言，當溢價時，通過申購母基金，然后分拆A\B，再賣出A\B獲利 ；當折價時，買入A\B，然后合并母基金，再贖回母基金獲利。
　　簡單來說，一次套利收益等于買入/賣出A\B時折溢價率+母基金凈值增長率-申贖費用-交易費用。由于申購、贖回過程需要等待2-3天，而期間持有的基金凈值存在波動風險，所以實際投資過程中，為了降低投資風險，需要通過股指期貨來進行對沖。