數據來源:Wind,興業證券經濟與金融研究院整理
近日,券商相繼發布2021年銀行業策略報告。多家機構指出,當前銀行板塊估值處于歷史低位,隨著宏觀經濟的逐步復蘇,上市銀行基本面將持續修復。同時,海外資金、中長期資金對銀行股的看好也有望帶動板塊估值回升。
今年以來,或受經濟下行壓力加大、銀行息差下行、資產質量面臨不確定性加大等因素影響,銀行業指數持續走弱。同花順數據顯示,截至11月20日,銀行板塊較年初下跌3.59%,期間滬深300和中證800則分別上漲20.67%和21.01%。
興業證券指出,2020年(至今)是銀行業在過去10年內表現最弱的年份之一,絕對收益在2010至2020年區間內排不進倒數前三,但相對收益卻是過去10年來的最差水平。不平衡的風格及銀行自身基本面的后周期性,共同導致了銀行板塊今年較差的相對收益。
不過在機構看來,經濟復蘇形勢好于預期的背景下,銀行業盈利、成本等基本面因素具備改善基礎,估值在2021年有望迎來拐點。
宏觀層面,機構指出,我國經濟復蘇持續向好,有利于銀行資產質量悲觀預期的修復。而貨幣政策也將從逆周期逐漸回歸常態,在經濟發展政策的驅動下,信貸供需仍將保持穩定。
東北證券指出,今年上半年,銀行為抵御潛在風險,計提大量撥備,利潤增速出現了前所未有的負增長。預計2021年疫情對銀行的沖擊將減弱,且明年一季度因貸款重定價,凈息差將迎來階段性低點。預計營收和利潤均有望實現正增長。
華西證券表示,下半年以來隨著經濟修復,貨幣政策已從應對疫情期間的超寬松狀態回歸至常態化水平,未來穩健的貨幣政策更加靈活適度,強調定向滴灌。同時國內經濟向上仍需信貸支持,結構上將延續加大中長期、小微等領域信貸支持。
另一方面,機構認為銀行股本身的低估值將與經濟復蘇共振,實現向上拐點。
在中信證券看來,2021年,銀行業信用風險緩釋長周期將逐漸步入尾期,再加上外部宏觀變量向好、內部盈利狀況改善兩重因素,銀行估值中樞有望趨勢性提升。同時,內生需求的改善也推高了經濟景氣度,預計讓利政策逐步轉向服務實體,行業經營壓力下降。
興業證券同樣指出,明年銀行資產端定價將逐步企穩,一季度按揭重定價效應一次性釋放后,預計二季度息差有望出現向上拐點;負債端的結構性存款清理及表外老理財產品余額的壓降,或有利于銀行一般性存款保持平穩的付息水平;隨著2020年零售不良的逐步出清以及2021年一季度末延期還款付息政策的終了,不良發生率及減值計提水平都有較大概率出現邊際改善。
資金面方面,華泰證券表示,A股三大資金配置趨勢有望助推銀行板塊估值提升。一是國際化,監管加快推進資本市場高水平開放,北向資金正處于快速提升通道,未來QFII/RQFII尚有發展空間,有望帶動A股投資風格與國際趨同;二是機構化,監管引導中長期資金入市,保險、養老金、銀行理財等資金地位不斷提升;三是被動化,被動管理的指數型資金加速崛起,而對標海外仍有推進空間。三類資金均更為青睞銀行股,有望為板塊估值提升提供有力動能。